BTC——
ETH——
BNB——
SOL——
XRP——
ADA——
DOGE——
AVAX——
DOT——
LINK——
TRX——
LTC——
BCH——
XLM——
UNI——
AAVE——
SUI——
NEAR——
ATOM——
HBAR——
Grayscale vừa đưa ra hai bảng xếp hạng đáng chú ý dành cho nhà đầu tư crypto, tập trung vào lợi ích kinh tế mà token mang lại thay vì chỉ dựa vào kỳ vọng tăng trưởng. Trong bảng lợi suất dành cho người nắm giữ token, Hyperliquid (HYPE) đứng đầu với 8%, theo sau là Lighter (LIT) ở mức 7,9%. Trong khi đó, PancakeSwap (CAKE) dẫn đầu bảng lợi suất thu nhập sau điều chỉnh với 14,4%.
HYPE và LIT dẫn đầu bảng lợi suất dành cho người nắm giữ token
Theo dữ liệu từ Grayscale, Hyperliquid (HYPE) đứng đầu bảng xếp hạng Tokenholder Yield với mức 8%, còn Lighter (LIT) theo sát ở mức 7,9%. PancakeSwap (CAKE) xếp thứ ba với 2,6%, trong khi các vị trí tiếp theo thuộc về Aerodrome (AERO), Uniswap (UNI),…
Tokenholder Yield đo lường giá trị được phân phối cho người nắm giữ thông qua phần thưởng staking và hoạt động mua lại token, sau đó trừ đi tác động của lượng token mới phát hành. Kết quả được so sánh với vốn hóa thị trường của lượng token đang lưu hành.
Vì vậy, chỉ số này không đơn thuần phản ánh giao thức kiếm được bao nhiêu tiền, mà tập trung vào lợi ích ròng mà người nắm giữ có thể nhận được từ cơ chế kinh tế của dự án.
HYPE và LIT dẫn đầu cho thấy hai tài sản này có kết quả nổi bật theo phương pháp đánh giá của Grayscale tại thời điểm công bố. Tuy nhiên, thứ hạng không phải là dự báo giá và cũng không đảm bảo mức lợi suất sẽ được duy trì trong tương lai.
CAKE đứng đầu bảng lợi suất thu nhập với 14,4%
Ở bảng xếp hạng thứ hai, Adjusted Earnings Yield là chỉ số xem xét thu nhập của giao thức so với vốn hóa thị trường, sau khi điều chỉnh theo mức lạm phát của nguồn cung lưu hành. CAKE đứng đầu với 14,4%, LIT xếp thứ hai với 14,1%, còn HYPE đứng thứ ba với 9,8%.
HYPE đứng đầu về lợi suất dành cho người nắm giữ nhưng xếp thứ ba về lợi suất thu nhập sau điều chỉnh. CAKE lại đứng thứ ba ở bảng thứ nhất nhưng vươn lên vị trí dẫn đầu ở bảng thứ hai.
Điều này cho thấy mỗi chỉ số đo lường một khía cạnh khác nhau, và việc chọn token chỉ dựa trên một bảng xếp hạng có thể khiến nhà đầu tư bỏ qua những yếu tố quan trọng.
Mức 14,4% của CAKE cũng không nên được hiểu là nhà đầu tư chắc chắn nhận được lợi nhuận 14,4% từ việc mua token. Đây là một chỉ số định giá dựa trên thu nhập của giao thức và vốn hóa thị trường sau điều chỉnh, không phải cam kết lợi nhuận hoặc mức tăng giá dự kiến. Giá token vẫn chịu ảnh hưởng từ nhu cầu thị trường, thanh khoản, cạnh tranh và kỳ vọng của nhà đầu tư.
Vì sao 5 token có lợi suất âm dù giao thức vẫn hoạt động?
Một trong những phát hiện đáng chú ý nhất trong báo cáo là 5 trong số 10 token dẫn đầu bảng Tokenholder Yield có lợi suất âm. Theo số liệu Grayscale công bố, Jupiter (JUP) ghi nhận mức -2,6%, còn Curve Finance (CRV) đứng cuối bảng với -5,5%. Nguyên nhân được nhấn mạnh là áp lực pha loãng từ việc phát hành token mới.
Để hiểu vấn đề này, cần phân biệt doanh thu của giao thức với lợi ích của người nắm giữ token. Một nền tảng DeFi có thể thu phí từ giao dịch, cho vay hoặc các dịch vụ tài chính. Tuy nhiên, số tiền đó có thể được dùng để trả cho nhà cung cấp thanh khoản, chi phí vận hành, phần thưởng hoặc các hoạt động khác. Nếu người nắm giữ token không có cơ chế hưởng lợi trực tiếp, tăng trưởng doanh thu chưa chắc tạo ra giá trị tương ứng cho tài sản.
Áp lực nguồn cung còn có thể làm tình hình phức tạp hơn. Khi một dự án phát hành token mới để trả thưởng hoặc khuyến khích người dùng, lượng token lưu hành tăng lên và có thể tạo áp lực bán. Nếu giá trị từ staking và mua lại không đủ bù đắp lượng phát hành, lợi suất ròng dành cho người nắm giữ có thể âm ngay cả khi giao thức vẫn ghi nhận hoạt động kinh tế.
Điều này cũng lý giải vì sao JUP có lợi suất thu nhập sau điều chỉnh dương 3,5% nhưng lợi suất dành cho người nắm giữ lại âm 2,6%. Hai con số không mâu thuẫn: giao thức có thể tạo ra thu nhập, nhưng cơ chế phân phối giá trị và mức phát hành token khiến người nắm giữ không nhận được lợi ích ròng tương ứng.
Với nhà đầu tư, đây là lời nhắc rằng không nên đánh giá một dự án chỉ bằng doanh thu, tổng giá trị tài sản khóa (TVL) hoặc lượng người dùng. Những dữ liệu đó phản ánh hoạt động của giao thức, nhưng cần được đặt cạnh cơ chế kinh tế của token để xác định liệu hoạt động tăng trưởng có thực sự mang lại lợi ích cho người sở hữu tài sản hay không.
EmaCrypto tổng hợp
