Thị trường tiền mã hóa thường bị ám ảnh bởi các chỉ số tài chính truyền thống, đặc biệt là những doanh nghiệp có doanh thu lớn và cơ chế trích lợi nhuận để mua lại token (buybacks). Tuy nhiên, chuyên gia định giá tài sản số nổi tiếng Ansem vừa đưa ra một luận điểm gây bão khi khẳng định rằng cơ chế buyback không thực sự mang lại hiệu quả như số đông lầm tưởng.
Để chứng minh, ông đã đặt lên bàn cân hai “cỗ máy in tiền” khủng nhất hiện nay là Hyperliquid và Pump Fun, từ đó chỉ ra yếu tố cốt lõi quyết định định giá của một dự án không nằm ở doanh thu, mà nằm ở một khái niệm vô hình: Phí niềm tin (Trust Premium).
Nghịch lý định giá giữa Hyperliquid và Pump Fun: Khi doanh thu đầu hàng trước “Phí niềm tin”
Để chứng minh giả thuyết của mình, Ansem đã đưa ra những con số so sánh vô cùng nhức nhối giữa hai nền tảng. Hyperliquid hiện đạt doanh thu khoảng 800 triệu USD chuẩn năm (annualized revenue) và token $HYPE đang được giao dịch ở mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) lên tới 65 tỷ USD.
Trong khi đó, Pump Fun sở hữu doanh thu chuẩn năm cũng cực kỳ ấn tượng ở mức 440 triệu USD nhưng token $PUMP chỉ được định giá khiêm tốn ở mức 1,4 tỷ USD FDV. Cả hai đội ngũ đều thực hiện các đợt mua lại token định kỳ một cách đều đặn từ nguồn lợi nhuận kinh doanh, nhưng tỷ lệ định giá trên doanh thu lại chênh lệch nhau một trời một vực.
Theo Ansem, sự khác biệt điên rồ này hoàn toàn phản ánh “phí niềm tin” mà cộng đồng dành cho đội ngũ phát triển thông qua các quyết định và hành động lịch sử của họ. Đội ngũ Hyperliquid chưa bao giờ hứa hẹn quá lời, họ chỉ tập trung vào việc nâng cấp sản phẩm và tri ân một cách xứng đáng cho những người dùng cốt lõi dựa trên các chỉ số minh bạch đã định trước. Người dùng của Hyperliquid có sự tin tưởng tuyệt đối vào nhà sáng lập Jeff, tạo nên một sự gắn kết xã hội chặt chẽ (social alignment).
Ngược lại, Pump Fun dù đã kiếm được 1 tỷ USD doanh thu, gọi vốn thêm 1 tỷ USD từ ICO, nhưng lại khiến cộng đồng phẫn nộ khi liên tục trì hoãn lời hứa airdrop cho người dùng. Dù là một trong những mô hình kinh doanh thành công và ổn định nhất crypto, Pump Fun đang thiếu đi sự đồng kết xã hội và phải chịu mức định giá thấp do thâmhụt niềm tin.
Tiết lộ động thái kích hoạt đà tăng 10-15 lần cho $PUMP và quyền lực tối thượng của Memetics
Bất chấp những điểm trừ trong quá khứ, Ansem nhận định Pump Fun gần đây đang có những nỗ lực rõ rệt trong việc cải thiện truyền thông và tăng cường đối thoại với cộng đồng. Chuyên gia này dự đoán rằng, nếu Pump Fun thực sự nghiêm túc tập trung vào việc thay đổi động lực này bằng cách thực hiện lời hứa airdrop lịch sử và giải quyết triệt để các mối bận tâm của tệp người dùng cốt lõi, giá trị của token $PUMP hoàn toàn có thể tăng trưởng từ 10 đến 15 lần so với hiện tại. Hành động này không chỉ khôi phục niềm tin mà còn trực tiếp thúc đẩy khối lượng giao dịch, sự chú ý và doanh thu thực tế của nền tảng lên một tầm cao mới.
Để củng cố cho lý thuyết về giá trị vô hình, Ansem đã lấy Bitcoin làm ví dụ tối thượng. Bitcoin tạo ra 0 USD doanh thu nhưng lại sở hữu vốn hóa thị trường khổng lồ nhờ vào “phí niềm tin” lớn nhất lịch sử nhân loại – nơi mọi người đều biết chắc chắn rằng sẽ chỉ có tối đa 21 triệu đồng coin và mạng lưới sẽ luôn vận hành bền vững. Thị trường hiện đại đang đánh giá thấp ba yếu tố: Niềm tin (Trust), Tính lan truyền (Memetics), và Sự chú ý (Attention).
Đây chính là những giá trị vô hình cấu thành nên định giá của một doanh nghiệp tiền mã hóa bên cạnh những số liệu tài chính khô khan trên giấy tờ, và những dự án biết cách xoay trục để chiếm lĩnh các yếu tố vô hình này như Pump Fun sẽ là những kẻ định đoạt cuộc chơi tiếp theo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Căn cứ Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 9/9/2025 của Chính phủ, toàn bộ thông tin trên Emacrypto.com chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là khuyến nghị tài chính hay tư vấn đầu tư. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ và chịu trách nhiệm với quyết định của mình.
