Công ty phân tích on-chain CryptoQuant cho rằng Strategy của Michael Saylor nên tạm thời dừng chiến lược mua thêm Bitcoin và tập trung củng cố nguồn dự trữ tiền mặt, trong bối cảnh áp lực chi trả cổ tức gia tăng, lượng tiền mặt suy giảm và các khoản lỗ chưa thực hiện từ danh mục Bitcoin ngày càng lớn.
Nhận định được đưa ra trong báo cáo mới nhất của Julio Moreno, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại CryptoQuant, sau khi cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy giảm xuống còn 82,50 USD trong tuần trước, thấp hơn 17,5% so với mệnh giá 100 USD. Theo Moreno, sự suy yếu của STRC phản ánh những lo ngại ngày càng lớn của thị trường về khả năng duy trì nghĩa vụ tài chính của công ty trong giai đoạn Bitcoin giảm giá.
Dự trữ tiền mặt suy giảm trong khi nghĩa vụ cổ tức tăng vọt
Theo CryptoQuant, một trong những nguyên nhân chính khiến áp lực tài chính gia tăng là việc Strategy gần đây đã sử dụng khoảng 1,5 tỷ USD tiền mặt để mua lại lượng trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% đáo hạn năm 2029.
Động thái này khiến lượng tiền mặt dự trữ của công ty giảm đáng kể. Tính từ đầu năm 2026 đến nay, dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm khoảng 38%.
Trong khi đó, nghĩa vụ chi trả cổ tức lại tăng mạnh do công ty liên tục phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi STRC để huy động vốn phục vụ chiến lược tích lũy Bitcoin.
| Chỉ tiêu | Đầu năm 2026 | Hiện tại |
|---|---|---|
| Nghĩa vụ cổ tức hàng năm | ~300 triệu USD | ~1,2 tỷ USD |
| Khả năng chi trả cổ tức từ dự trữ tiền mặt | Hơn 7 năm | Khoảng 14 tháng |
| Mức tăng nghĩa vụ cổ tức | – | Gần 4 lần |
Theo tính toán của Moreno, để khôi phục khả năng chi trả cổ tức trong vòng 24 tháng, Strategy cần xây dựng lại khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt dự trữ, cao gấp đôi lượng tiền mặt hiện tại.
“Dự trữ tiền mặt lớn hơn là tín hiệu trực tiếp và rõ ràng nhất giúp thị trường lấy lại niềm tin vào STRC”, Moreno nhận định.
Bán Bitcoin không phải là lựa chọn khả thi
Dù áp lực tài chính đang gia tăng, CryptoQuant cho rằng việc bán Bitcoin để bổ sung tiền mặt sẽ không phải là phương án tối ưu.
Hiện Strategy đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 10,6 tỷ USD trên danh mục Bitcoin, trong đó phần lớn lượng BTC mua trong các năm 2024, 2025 và 2026 đều đang giao dịch dưới giá vốn.
Theo Moreno, việc buộc phải bán Bitcoin ở vùng giá hiện tại sẽ khiến công ty hiện thực hóa các khoản lỗ lớn, làm suy giảm giá trị cổ đông và ảnh hưởng tiêu cực đến chiến lược dài hạn. Ngoài ra, Strategy cũng không bắt buộc phải bán BTC để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức. Công ty vẫn có thể lựa chọn các giải pháp khác như:
- Tăng lợi suất cổ tức của STRC
- Tiếp tục phát hành cổ phiếu MSTR
- Huy động vốn bổ sung từ thị trường
Tuy nhiên, CryptoQuant cho rằng các biện pháp này chỉ mang tính hỗ trợ ngắn hạn và chưa giải quyết được vấn đề cốt lõi là sự suy giảm của nguồn dự trữ tiền mặt.
CryptoQuant đề xuất Strategy tạm dừng mua Bitcoin
Trong báo cáo mới nhất, CryptoQuant cho rằng Strategy đang bước vào giai đoạn cần ưu tiên củng cố sức khỏe tài chính thay vì tiếp tục đẩy mạnh chiến lược tích lũy Bitcoin. Trước áp lực ngày càng gia tăng từ nghĩa vụ cổ tức, dự trữ tiền mặt suy giảm và khoản lỗ chưa thực hiện trên danh mục BTC, Julio Moreno đã đưa ra ba khuyến nghị đáng chú ý đối với công ty của Michael Saylor.
1. Ưu tiên tái xây dựng dự trữ tiền mặt thay vì mua thêm Bitcoin
Theo CryptoQuant, mục tiêu cấp thiết nhất hiện nay là khôi phục năng lực thanh khoản và kéo dài khả năng chi trả cổ tức, thay vì tiếp tục sử dụng nguồn vốn huy động được để mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ.
Moreno cho rằng việc duy trì một bộ đệm tiền mặt lớn hơn sẽ giúp Strategy giảm áp lực tài chính trong giai đoạn thị trường biến động, đồng thời củng cố niềm tin của nhà đầu tư đối với các công cụ tài chính mà công ty đang phát hành.
2. Xây dựng chiến lược mua Bitcoin dựa trên mô hình định lượng
CryptoQuant cũng cho rằng Strategy cần chuyển từ mô hình mua Bitcoin theo khả năng huy động vốn sang một khuôn khổ đầu tư có tính hệ thống và dựa trên dữ liệu.
Theo Moreno, việc giải ngân bất kể điều kiện thị trường có thể khiến công ty liên tục tích lũy tài sản ở những vùng định giá kém hấp dẫn, làm gia tăng rủi ro trong các chu kỳ điều chỉnh.
“Mua Bitcoin mỗi khi huy động được vốn không phải là một chiến lược đầu tư. Đó là công thức dẫn đến việc tích lũy tài sản tại các vùng giá đỉnh của chu kỳ,” Moreno nhận định.
Ông đề xuất Strategy xây dựng các tiêu chí định lượng rõ ràng liên quan đến định giá, chu kỳ thị trường và điều kiện thanh khoản trước khi thực hiện các đợt mua mới.
3. Thiết lập cơ chế hiện thực hóa lợi nhuận trong thị trường tăng giá
Bên cạnh chiến lược tích lũy dài hạn, CryptoQuant cho rằng Strategy nên xây dựng một khuôn khổ quản trị danh mục cho phép bán ra một phần lượng Bitcoin nắm giữ trong các giai đoạn tăng trưởng mạnh của thị trường.
Theo đánh giá của Moreno, việc hiện thực hóa một phần lợi nhuận có thể mang lại nhiều lợi ích tài chính quan trọng như:
- Tăng quy mô dự trữ tiền mặt
- Giảm mức độ đòn bẩy tài chính
- Củng cố khả năng chi trả cổ tức
- Tạo nguồn lực để tái đầu tư khi thị trường điều chỉnh
Cách tiếp cận này sẽ giúp Strategy cân bằng tốt hơn giữa mục tiêu tối đa hóa mức độ tiếp xúc với Bitcoin và yêu cầu duy trì sự ổn định tài chính trong dài hạn.
EmaCrypto tổng hợp
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Căn cứ Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 9/9/2025 của Chính phủ, toàn bộ thông tin trên Emacrypto.com chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là khuyến nghị tài chính hay tư vấn đầu tư. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ và chịu trách nhiệm với quyết định của mình.
