SEC đưa ra khung luật crypto mới, mở con đường pháp lý rõ ràng cho crypto

SEC vừa có một bước đi đáng chú ý khi đề xuất Regulation Crypto Assets vào ngày 18/8, trong bối cảnh CLARITY Act vẫn chưa thể được Thượng viện thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8.

Đề xuất mới cho phép một số dự án crypto huy động vốn theo cơ chế đơn giản hơn, đồng thời đưa ra một safe harbor có điều kiện để một số crypto asset không bị xem là “investment contract” theo luật chứng khoán.

SEC đang chủ động lấp khoảng trống khi CLARITY Act chậm lại

Điểm đáng chú ý nhất là SEC không chờ CLARITY Act được thông qua mới hành động. Trong đề xuất ngày 18/8, cơ quan này nói rõ rằng Regulation Crypto Assets được xây dựng nhằm tạo ra một khung phù hợp hơn cho một số “investment contracts” liên quan đến crypto, đồng thời giảm những rào cản lâu nay đối với việc huy động vốn và đổi mới trong thị trường tài sản số Mỹ.

Diễn biến này càng có ý nghĩa khi CLARITY Act đang đi chậm hơn kỳ vọng. Theo K&L Gates, ngày 8/8, lãnh đạo Thượng viện John Thune đã nộp thủ tục cloture đối với việc đưa dự luật ra xem xét, mở đường cho một cuộc bỏ phiếu thủ tục vào 15/9 sau kỳ nghỉ tháng 8. Tuy nhiên, đây mới chỉ là bước tiến về thủ tục, chưa đồng nghĩa với việc dự luật chắc chắn được thông qua.

CLARITY Act vẫn đang tồn tại và có khả năng tiếp tục được thảo luận, nhưng SEC đã lựa chọn không đứng yên trong thời gian chờ Quốc hội. Trước đó, Bernstein cũng nhận định nếu CLARITY Act thất bại, SEC và CFTC nhiều khả năng sẽ đẩy nhanh quá trình xây dựng quy định crypto thông qua Project Crypto.

Như vậy, kịch bản hiện tại không hẳn là “CLARITY Act thất bại nên crypto mất cơ hội”, mà gần với việc Mỹ đang có hai đường chạy song song: Quốc hội cố xây dựng luật dài hạn, trong khi SEC và CFTC tìm cách tạo ra sự rõ ràng trong ngắn hạn. Đây là điểm tích cực cho thị trường vì ít nhất khoảng trống pháp lý đang được thu hẹp thay vì ngày càng lớn.

Dự án crypto có thêm đường huy động vốn, nhưng không phải muốn phát hành token thế nào cũng được

Một trong những thay đổi đáng chú ý nhất của Regulation Crypto Assets nằm ở khả năng huy động vốn. SEC đề xuất một sự miễn trừ cho phép phát hành tối đa 5 triệu USD trong thời gian bốn năm, cùng một cơ chế khác cho phép huy động tới 75 triệu USD mỗi năm. Tuy nhiên, dự án vẫn phải công bố thông tin cho nhà đầu tư; với cơ chế 75 triệu USD, doanh nghiệp còn phải cung cấp báo cáo tài chính và chịu nghĩa vụ báo cáo liên tục.

Đây là điểm quan trọng bởi SEC không đơn giản là “nới lỏng luật”, mà đang thử xây dựng một con đường riêng cho crypto thay vì bắt mọi dự án phải đi qua toàn bộ hệ thống chứng khoán truyền thống.

Dữ kiện mới ở đây rất đáng chú ý: Reuters cho biết ngành crypto Mỹ đã chi hàng trăm triệu USD trong nhiều năm để vận động cho một khung pháp lý rõ ràng hơn. Điều đó cho thấy vấn đề không chỉ nằm ở việc một vài startup muốn phát hành token dễ hơn, mà còn liên quan đến cả cuộc cạnh tranh để giữ hoạt động crypto ở lại Mỹ.

Theo mình, tác động lớn nhất của thay đổi này sẽ không đến ngay từ giá Bitcoin mà nằm ở nguồn cung dự án và dòng vốn mới. Nếu chi phí pháp lý giảm, nhiều startup có thể lựa chọn xây dựng và huy động vốn tại Mỹ thay vì đưa hoạt động ra nước ngoài. Về dài hạn, điều này có thể làm hệ sinh thái altcoin Mỹ sôi động hơn, nhưng trader cũng phải đối mặt với một mặt trái là số lượng token mới có thể tăng lên.

Một điểm đáng chú ý khác là SEC đề xuất conditional safe harbor, tức là vùng an toàn pháp lý có điều kiện. Theo đề xuất, nếu một crypto asset đáp ứng đầy đủ các tiêu chí đặt ra, tài sản đó có thể không bị xem là “investment contract” trong định nghĩa chứng khoán của luật liên bang.

Điều này đặc biệt quan trọng vì tranh luận lớn nhất của crypto tại Mỹ trong nhiều năm qua chính là câu hỏi: một token có phải là chứng khoán hay không, và nếu ban đầu được bán trong một investment contract thì sau này token đó có thể tách khỏi hợp đồng đầu tư hay không? SEC đang cố tạo ra một con đường pháp lý rõ hơn thay vì để từng trường hợp phải được giải quyết qua kiện tụng hoặc cách diễn giải riêng.

SEC có thể giúp crypto trong ngắn hạn, nhưng luật của Quốc hội mới tạo nền tảng dài hạn

Đề xuất mới của SEC có thể giúp ngành crypto có nền tảng pháp lý chắc hơn trong ngắn hạn, nhưng nhiều người trong ngành vẫn lo ngại rằng các chính quyền tương lai có thể thay đổi hoặc đảo ngược quy định nếu không có luật từ Quốc hội. Đây chính là điểm yếu lớn nhất của cách tiếp cận dựa vào cơ quan quản lý.

Việc CLARITY Act chậm lại lại đang thúc đẩy SEC và CFTC hành động nhanh hơn. Bernstein từng nhận định nếu dự luật không đi đến đích, Project Crypto có thể tiếp tục đưa ra các hướng dẫn về phân loại token, DeFi, self-custody và cơ chế miễn trừ đổi mới. SEC vừa công bố Regulation Crypto Assets chính là một ví dụ khá rõ cho kịch bản đó.

Nhưng về lâu dài, doanh nghiệp không chỉ cần quy định dễ chịu mà còn cần quy định ổn định. Một startup có thể chấp nhận chi phí tuân thủ cao nếu biết luật sẽ giữ nguyên trong nhiều năm, nhưng sẽ khó xây dựng sản phẩm trị giá hàng tỷ USD nếu mỗi chu kỳ chính trị lại phải đoán xem SEC sẽ thay đổi cách tiếp cận như thế nào.

Đó cũng là lý do mình cho rằng hai diễn biến này không nên được đặt đối lập với nhau. SEC đang giải quyết phần việc trước mắt, còn CLARITY Act vẫn là mảnh ghép cần thiết để xây dựng cấu trúc pháp lý rộng hơn. Nếu cả hai cùng tiến triển, đây mới là kịch bản tốt nhất cho ngành crypto Mỹ.

EmaCrypto tổng hợp